В чем заключается затратный подход в оценке стоимости бизнеса? Подходы к оценке стоимости бизнеса.

В условиях переходной экономики многие хозяйствующие объекты не способны выживать в конкурентной борьбе и обеспечивать необходимые для нормальной жизнедеятельности финансовые показатели. Для оценки преимущественно таких предприятий (его часто называют имущественным) используют затратный подход. Его идеологическая основа состоит в оценке рыночной стоимости еще остающихся в распоряжении активов или же определенных затрат на строительство нового сопоставимого объекта. Чаще всего в качестве таких активов выступает остающееся в распоряжении объекта имущество, а не результаты его производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому во многих литературных источниках этот подход называют имущественным. Но затратный подход применим и к эффективно функционирующим объектам.

Финансовой основой затратного подхода служит баланс объекта . Однако вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка и влияния многих других факторов балансовая стоимость активов существенно отличается от рыночной. Поэтому необходимо предварительно проводить оценку текущей рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Этой же процедуре подвергают и стоимость обязательств предприятия. Используя затратный подход, в зависимости от целей проведения оценки определяют различные виды стоимости.

Для цели купли-продажи объекта рассчитывают его рыночную стоимость , при налогообложении - восстановительную стоимость ; при ликвидации предприятия - его ликвидационную стоимость , для обоснования нового строительства - стоимость замещения .

Конечная цель использования затратного подхода состоит в расчете оценочной стоимости собственного капитала предприятия. Базовой моделью для такого расчета служит:

С = PV А – PV обяз

где С - собственный капитал объекта; PV A - совокупная рыночная стоимость всех активов предприятия; PV обяз - текущая стоимость обязательств предприятия.

Затратный подход к оценке предприятия в основном реализуют с помощью двух методов: стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов , в мировой практике нередко называемый методом накопления активов , основан на определении рыночной стоимости всех активов объекта : материальных (земли, зданий, оборудования, товарно-материальных запасов), финансовых и нематериальных (торговая марка, ноу-хау, патенты, лицензии и т.п.). Он включает следующие основные этапы:

Оценка рыночной стоимости недвижимого имущества объекта;

Определение рыночной стоимости машин и оборудования;

Выявление и оценка нематериальных активов;

Определение рыночной стоимости финансовых вложений как долгосрочных, так и краткосрочных;

Перевод бухгалтерской стоимости товарно-материальных запасов в текущую стоимость;

Оценка дебиторской задолженности и расходов будущих периодов;

Перевод обязательств объекта в текущую стоимость;

Определение стоимости собственного капитала по базовой формуле.

Рыночную стоимость оцениваемых материальных активов объекта , в которые входят недвижимое имущество, машины и оборудование. Их величину определяют с учетом износа. При этом под износом понимают не сумму бухгалтерской амортизации (амортизационных отчислений, основанных на сроке эксплуатации), а потерю стоимости за счет физического разрушения, технологического (конструктивного) несовершенства, изменений в экономической ситуации и т.п.

Потеря стоимости вследствие старения, удорожания ремонта и обслуживания устаревшего оборудования и действия других физических факторов, сокращающих срок жизни и полезности объекта, называют физическим устареванием.

Снижение стоимости объекта, вызываемое утратой возможности выполнять некоторые присущие ему функции, считают функциональным устареванием . Обычно оно проявляется из-за конструктивных недостатков, которые вызывают возрастание издержек на поддержание объекта в эксплуатационном состоянии. Разновидностью функционального устаревания является технологическое, которое проявляется под действием изменений в технологии производства продукции, снижающих производительность объекта.

Экономическим устареванием называют потерю стоимости актива, вызываемую рыночной конъюнктурой: возросшей конкуренцией, снижением спроса на продукцию и т.д.

Товарно-материальные запасы , как правило, оценивают по ожидаемой цене их продажи. Устаревшие запасы обычно списывают.

Финансовые активы , состоящие ив дебиторской задолженности, приобретенных ценных бумаг и расходов будущих периодов, оценивают в соответствии с их спецификой. Ценные бумаги обычно имеют определенную рыночную цену, которую и считают их стоимостью. Дебиторскую задолженность разделяют по срокам ее возникновения: просроченную - списывают (частично или полностью), будущую - дисконтируют. Расходы будущих периодов оценивают по их номинальной стоимости, если они оказываются выгодными.

Нематериальные активы обычно включают: торговую марку предприятия, его постоянную клиентуру, заключенные контракты на поставку собственной продукции и необходимых в производстве ресурсов, полученные (или приобретенные) патенты, лицензии, ноу-хау, подобранный персонал и т.д. Их оценка поодиночке в большинстве своем достаточно затруднительна.

В западной практике для оценки нематериальных активов в целом используют понятие гудвилл, под которым понимают совокупность всех элементов бизнеса, побуждающих клиентов продолжать отдавать предпочтение продукции или услугам данного объекта. Таким образом, гудвилл не может быть отделен от объекта, не может быть предметен купли-продажи самостоятельно. Способов расчета гудвилл много, но, как правило, оценивают гудвилл двумя из них: с помощью коэффициента Тобина, когда рыночная стоимость предприятия превышает балансовую стоимость его активов,или как избыточную прибыль. Алгоритм последнего следующий. Сначала определяют рыночную стоимость материальных активов. Затем определяют среднюю доходность по отрасли на собственный капитал, по которой рассчитывают прибыль, полученную на материальные активы (умножением отраслевой доходности на свою величину активов). Разность между прибылью от производственно-хозяйственной деятельности и прибылью от материальных активов представляет избыточную прибыль.

Часть нематериальных активов, состоящая из патентов и лицензий, может быть оценена с использованием понятия «роялти », т.е. вознаграждения, получаемого владельцем патента по лицензионному соглашению за право использования другими лицами (обычно в виде определенного процента дохода от объема реализации продукции, полученной с помощью патента).

Совокупная рыночная стоимость материальных, финансовых и нематериальных активов представляет рыночную стоимость всего капитала предприятия .

Краткосрочные и долгосрочные обязательства предприятия переводят в текущую их стоимость.

Разность между рыночной стоимостью всего капитала предприятия и текущей стоимостью его обязательств, представляет собой рыночную стоимость предприятия, полученную по методу чистых активов.

Метод ликвидационной стоимости технологически аналогичен методу чистых активов. Его отличительная особенность заключена в том, что из стоимости собственного капитала, определенного по методу чистых активов, вычитают сумму текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия. К таким затратам относят оплату заказа на оценку активов, юридических услуг, связанных с ликвидацией предприятия, налогов и сборов, которые предусмотрены при продаже. К ним относят также расходы на сохранение товарно-материальных запасов и незавершенной продукции, оборудования, зданий и сооружений, административные расходы по поддержанию предприятия вплоть до завершения его ликвидации, выходные пособия и выплаты персоналу в связи с его увольнением. Полученную таким образом ликвидационную стоимость корректируют на величину прибыли (убытков), полученную от основной производственной деятельности в ликвидационный период.

Главное достоинство методов затратного подхода состоит в том, что оценки, полученные ими, основаны на реальных ценностях, находящихся в собственности объекта. Это позволяет проводить оценку даже при отсутствии ретроспективных данных о производственно-финансовых результатах, поэтому они пригодны и для оценки новых объектов. Мировая практика оценочной деятельности показывает, что при использовании трех подходов (доходного, сравнительного и затратного) для одного и того же объекта получают существенно различающиеся величины оценки. Поэтому обычно применяют несколько методов, относящихся к различным подходам. Рассчитывая средневзвешенную стоимость по весомости каждого из них, определяют итоговую величину оценки.

Весомость метода зависит от цели оценки и достоверности используемой информации. При оценке инвестиционных проектов наибольший удельный вес придают методу дисконтированных денежных потоков, при ликвидации предприятия - ликвидационному, при купле-продаже - рынка капитала и т.д.

Необходимость для оценки стоимости бизнеса становится актуальной практически при всех видах его трансформации:

при покупке и продаже предприятия;
акционировании компании;
слиянии или поглощении, а также в иных бизнес-ситуациях.

Оценки стоимости бизнеса

Международным комитетом по оценочным стандартам выделяется целых три подхода к оценке:

затратный подход — cost approach;
сравнительный — direct market comparison approach;
доходный — income approach.

В Российской Федерации такую деятельность регулируют Закон об оценочной деятельности, а также Федеральные Стандарты Оценки или ФСО. Каждый подход имеет свои методы для оценки. Например, доходный вариант базируется на двух методах — на методе капитализации и на методе дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход, в свою очередь, состоит из трех методов:

метода рынка капитала;
метода сделок;
метода отраслевых коэффициентов.

Затратный подход в оценке бизнеса тоже предполагает использование двух способов:

метода ликвидационной стоимости.
метода чистых активов.
Затратный подход в оценке бизнеса

Сost approach или затратный подход в оценке стоимости бизнеса характеризуется одним главным признаком: это — поэлементная оценка, когда анализируемый имущественный комплекс оценщик расчленяет на составные части. После этого делается анализ отдельно каждой из них, а затем получается цена всего имущественного комплекса в результате суммирования отдельных стоимостей его частей.

Подобный подход для оценки предприятий объединяет в себе несколько направлений для анализа:

анализ накопления активов данного предприятия;
скорректированную балансовую цену или же методику чистых активов;
способ замещения;
расчет ликвидационной стоимости данного предприятия.

Все эти методики объединены в затратный подход к оценке стоимости бизнеса по одному очень важному признаку: все они основаны на установлении в текущих ценах стоимости каждого отдельного вида имущества данного предприятия или же на определении затрат на строительство сходной фирмы (по методу замещения) и вычитания из полученной суммы всех задолженностей предприятия. Оценка стоимости бизнеса путем затратного подхода базируется на единой информационной базе -балансе предприятия. Каждая из методик позволяет рассчитать различный вид стоимости оцениваемого предприятия:

способ накопления активов рассчитывает рыночную цену компании;
способ замещения;
методика ликвидационной стоимости — ликвидную цену анализируемой компании.

Каждый из указанных видов денежного выражения оцениваемой компании имеет отличные количественные выражения. Их расчет чаще всего необходим для того, чтобы собственнику можно было грамотно принимать различные управленческие решения. Именно в этом и заключается смысл затратного подхода. Пример: для продажи компании ее рыночная цена определяется с помощью метода накопления активов, а при страховании чаще используют вариант определения восстановительной цены. В свою очередь, при ликвидации компании именно метод ликвидационной стоимости позволит владельцу определить ликвидационную цену своего бизнеса.

Преимущества и недостатки

Как и в случае с сравнительным или доходным подходом, затратный подход к оценке бизнеса тоже имеет свои преимущества и недостатки. Основными преимуществами, по которым оценщик останавливается именно на данном варианте, являются:

возможность учета влияния производственных или хозяйственных факторов на увеличение или уменьшение цены;
возможность оценки уровня развития технологии компании с учетом степени износа его механизмов или недвижимости;
осуществляемые расчеты опираются как на финансовые документы, так и на учетные, что предполагает получения более обоснованного результата оценки.

В свою очередь, оценка затратным способом, как свидетельствует практика, имеет и несколько существенных недостатков, основываясь на которых оценщик может дать отказ для использования именно данного метода. Среди них наиболее существенными являются:

отражение только прошлой стоимости;
невозможность учета рыночной ситуации на момент, когда проводится оценка;
статичность;
оценка не учитывает перспективы развития конкретного предприятия;
не учитываются риски;
отсутствует связь между настоящими и будущими результатами деятельности конкретного предприятия;
использование этого вида оценки — сложный и трудоемкий процесс.

Затратный подход — методы

При оценке активов компании метод чистой балансовой стоимости считается наиболее простым. Пример того, как он осуществляется, следующий: для получения чистой балансовой стоимости активов из величины валюты баланса нужно вычесть все долгосрочные или краткосрочные обязательства оцениваемой фирмы. В итоге получается цена в денежном эквиваленте собственного капитала данной компании или значение чистой балансовой цены ее активов.

Преимуществами данного метода являются:

его основание на достоверной информации только о реальных активах, находящихся в собственности предприятия: этим подходом устраняется абстрактность, присущая остальным способам оценки;
в условиях рынка недвижимости метод чистых активов обладает наиболее полной информационной базой, к тому же, он использует традиционные в условиях российской экономики затратные методы при оценке.

Недостатками данного варианта анализа являются:

невозможность учета эффективности работы предприятия и перспектив его развития;
не принимается во внимание рыночная ситуация в плане соотношения спроса и предложения на сходные предприятия.

Для более четкого представления данного метода рассмотрим пример: производится оценка предприятия со следующими по балансу данными:

основные средства - 5000 (у.е.)

запасы — 1000

денежные средства — 500

дебиторская задолженность — 1000

долговые обязательства - 6000.

Согласно заключению, составленному оценщиком, основные средства предприятия стоят на тридцать процентов дороже, тогда как запасы материалов и сырья — на десять процентов дешевле. В результате двадцать процентов дебиторской задолженности собрано не будет. Решение задачи следующее: 5000х1,3 + 1000х0,9 + 1000х0,8 + 500 - 6000. Ответ - 2700 (у.е.)

Метод ликвидационной стоимости

Способ оценки по методу ликвидационной стоимости специалисты используют только тогда, когда компания, прекратив проводить свои операции, начинает распродавать активы и погашать свои обязательства. Данный способ дает наиболее низкую цифру в ценовом уровне, тем самым позволяя узнать тот нижний уровень стоимости ликвидационного бизнеса, по которому его можно будет легко и быстро продать.

Одна из разновидностей оценки затратным подходом — метод оценки по скорректированной балансовой цене — считается более усовершенствованным. Он включает в себя конечный результат пересмотра баланса с корректировкой остаточной стоимости активов, исходя из фактора инфляции. При оценке стоимости компании по данному способу производится переоценка всех активов с одновременным введением полученного результата в баланс.

В результате этого метода оценка затратным подходом определяет чистую, скорректированную балансовая цена, которая, по сути, является как суммой собственного капитала данной компании, так и резерва ее переоценки. Фирму можно оценивать и затратным методом стоимости замещения. Оценка в этом случае подразумевает подсчет затрат на полное замещение активов компании при сохранении нынешнего хозяйственного профиля. Данный метод сориентирован только на оценке материальных активов и «работает» только при оценке капиталоемких предприятий.

Расчет осуществляется по следующей последовательности. Вначале анализируются статистические и бухгалтерские документы, к которым относятся:

отчеты на каждый квартал;
статистические отчеты;
ликвидационный промежуточный баланс;
инвентарные карточки.

На основании такого комплексного анализа экспертом делается вывод о достаточности или недостаточности средств для покрытия задолженности. Затем формируется оцениваемая имущественная масса. Отдельно рассматриваются наиболее ликвидные или оборотные активы, а также менее ликвидные. После этого формируется полная сумма задолженности компании и разрабатывается календарный график для ее ликвидации.

Заключение

В итоге можно сделать следующий вывод: затратным подходом к оценке стоимости бизнеса, основанном на анализе баланса данного предприятия, возможно получить достаточно объективный результат. Он, по мнению специалистов, является наиболее достоверным способом в условиях нынешней нестабильности экономики, особенно, по сравнению с доходным и сравнительным подходами.

Суть оценки предприятия заключается в максимально точном определении его рыночной стоимости — всех его активов, в том числе и материальных, а также финансовых или нематериальных. Их балансовая цена вследствие инфляции и изменения конъюнктуры рынка, как правило, не всегда соответствует рыночной. В результате становится актуален вопрос о корректировке баланса компании.

Именно с этой целью и проводится оценка рыночной стоимости всех активов баланса по отдельности, а затем, определив текущую цену всех обязательств компании, из обоснованной рыночной цены всего имущества фирмы вычитается текущая стоимость обязательств, поскольку покупатель не станет их оплачивать. Полученный результат и будет показывать ту рыночную цену предприятия, которая была определена в рамках затратного подхода.

Метод же ликвидационной стоимости применяют для оценки компаний-банкротов или же в случае предстоящего в ближайшей перспективе банкротства. Ликвидационная цена компании показывает, какое количество денежных средств может остаться после продажи всех активов, а также последующего погашения прямых затрат и остальных расходов. К прямым видам затрат при ликвидации компании специалисты относят комиссионные юристам и другим экспертам-консультантам, а также налоги и сборы с продаж. К другим же расходам относятся затраты, связанные с собственностью над активами до момента их продажи и т. п.

В свою очередь, при оценивании недвижимости компании необходимо иметь:

строительно-техническую характеристику каждого объекта на основании данных технического паспорта, подготовленного БТИ, а также данные Отдела капстроительства по оцениваемой компании;
справочную информацию, в том числе и средства, требуемые на ремонт, а также затраты, которые связаны с восстановлением.

Нужно отметить, что цена предприятий, определенная на основе способа ликвидационной стоимости, никогда не соответствует ликвидационной стоимости. Ликвидационная цена объекта, согласно пункту 9 ФСО, отражает ту вероятную цену, по которой объект можно продать в течение срока экспозиции.

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает предприятие прежде всего как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.

В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для ведения его бизнеса: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наименование, товарный знак, знаки обслуживания), и другие исключительные права.

Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

основное преимущество - в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например метод накопления активов или ликвидационной стоимости, довольно сложны и трудоемки в практическом использовании.

Но, несмотря на свои недостатки, затратный подход к оценке предприятия в условиях переходной экономики наиболее актуален (по сравнению с доходным и сравнительным подходами, применимость которых зачастую бывает ограничена отсутствием достоверной информации по текущим и будущим чистым доходам предприятия, а также отсутствием рыночных данных о фактических продажах аналогичных предприятий ввиду отсутствия рынка слияний и поглощений предприятий и слабости фондового рынка). Это обусловлено в первую очередь наличием, как правило, достоверной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных) подходов к оценке стоимости предприятия.

Затратный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта с учетом его износа.

Подразд-ся на 2 основных метода: метод накопления чистых активов; метод ликвидац-ной ст-ти.

83. Определение и выбор стратегических альтернатив бюджетного плана коммерческой организации.

Стратегическое планирование (СП) набор действий и решений, предпринятых рук-вом, к-рые ведут к разработке спец стратегий, предназначенных для т, чтобы помочь орг достичь своих целей. Этапы процесса СП: 1) устанавливаются стратегически важные сферы деятельности п/. 2) анализ отдельных стратегических областей. 3) отрабатывается принципиально важный документ, в к-ром определяются цели и задачи п/п, разграничиваются сферы деят-ти, фиксируются долгоср целевые установки. 4) разрабатывается общефирменная стратегия на установленный отрезок времени. 5) реализуется СП применительно к уровню отдельной сферы деятельности. 6) разрабатывается функц стратегия, как на уровне отдельной области, так и всего п/п. 7) реальность целей, намеченных на предыдущих этапах планирования, обосновывается путем разработки долгосрочных фин-ых планов.

Недостатки СП : не может дать полной, исчерпывающей картины будущего. 4 основных вида управл деят-ти в рамках процесса СП: распределение ресурсов, адаптация к внешней среде, внутренняя координация и организационное стратег предвидение. Цели орг-ии: четкая ориентация на определенный интервал времени; конкретность и измеримость; непротиворечивость и согласованность с другими миссиями и ресурсами; адресность и контролируемость. Существует 4 осн типа стратегий: Стратегии концентрированного роста – стратегия усиления позиций на рынке, стратегия развития рынка, стратегия развития продукта. Фирма ведет поиск возможностей улучшения своего положения на существующем рынке либо же перехода на новый рынок.Стратегии интегрированного роста – стратегия обратной вертикальной интеграции, стратегия вперед идущей вертикальной интеграции. Стратегии диверсификационного роста – стратегия центрированной диверсификации, стратегия горизонтальной диверсификации. Она призывает принимать во внимание уникальные потребности покупателей и предлагать им продукты, выделяющиеся из общей массы. Стратегии сокращения – стратегия ликвидации, стратегия «сбора урожая», стратегия сокращения, стратегия сокращения расходов. Оценка выбранной стратегии закл в ответе на вопрос: приведет ли выбранная стратегия к достижению фирмой своих целей. Если стратегия соответствует целям фирмы, то дальнейшая ее оценка проводится по направлениям: соответствие выбранной стратегии состоянию и требованиям окружения; соответствие выбранной стратегии потенциалу и возможностям фирмы; приемлемость риска, заложенного в стратегии.

84. Бюджетная политика управления тек активами (УТА) и пассивами(УТП) п/п.

Агрессивная полит УТА хар-ся высокой долей тек активов в совокупных активах фирмы и невысокой скоростью их оборота. П/п наращивает запасы сырья, материалов, нереализованной продукции, размеры ДЗ. Эк-кая рентаб активов , но при этом $и риск технической неплатежесп. Политика применяется в усл высокой неопределенности и инфляционности эк-ки.

Консервативная полит УТА характеризуется $доли тек. активов в общих активах п/п и высокой скоростью их оборота. П/п сводит размер запасов к рациональной величине. Растет эк-кая рентаб активов, но при этом резко # риск техн неплатежесп. Политика применяется когда точно известны все сроки поставок, имеет место высокая дисциплина платежей, или когда п/п должно экономить абсолютно на всем.

Умеренная полит УТА хар-ся средними значениями доли тек. активов в общих активах п/п и средней скоростью их оборота. Эк-кая рентабь активов, риск технической неплатежесп находятся на неком среднем уровне. Текущие пассивы п/п -преобладают краткоср кредиты в общих пассивах. Увеличивается сила ЭФР. Растут пост. затраты за счет #% по кредитам, что приводит к # силы опер рычага. Используется в усл неопределенности и высокой инфляции. Возрастает совокупный риск, связанный с п/п.

Консервативная политика хар-ся низкой долей краткоср кредитов в пассиве п/п. Источником финансирования активов в основном служат долгоср кредиты и займы, а также собственные ср-ва. В краткоср периоде $ сила воздействия фин рычага (произв-го рычага - возрастает). Высокая предсказуемость риска, связанного с п/п. Умеренная политика УТП характеризуется средним уровнем доли краткоср кредита в общих пассивах п/п. Сила воздействия фин и опер рычагов находится в пределах сред значений. Нек-рые виды политики УТА не сочетаются с определенными типами политики УТП. Это касается агрессивной политики УТА, к-рая не сочетается с консервативной политикой УТП, и наоборот. Хорошо сочетается агрессивная политика УТА с агрессивной же политикой УТП п/п. Аналогичное, происходит и в случае сочетания консервативной политики. Нормально сочетаются, приводя к умеренной ПКУ, политика агрессивного УТА и консервативная политика УТП и наоборот, а также все виды умеренной политики УТА и умеренной политики УТП.

Место бюд-ия в системе ФМ.

ФМ - управление фин ресурсами и отнош; это процесс упр ден оборотом, формированием и использованием фин-х ресурсов п\п. ФМ представляет собой процесс выработки цели управления фин-ми и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов фин-го механизма. Функции: функции объекта управления (организация денежного оборота, снабжение фин. средствами) и функции субъекта управления (общий вид деятельности, выражающий направление осуществления воздействия на отношение людей в хозяйственном процессе и в финансовой работе).

Задача ФМ – принятие решений по обеспечению наиболее эфф-го движ фин. ресурсов м/у фирмой и источниками ее финансирования.Соотношение задачи ФМ и бюдж-ния : 1)Фаза регистрации: набор персонала, определение имущ-ва и т.д.- становление бюджетирования и формирование первого бюджета, min-ция финансового риска. 2)Рост пр-ва: увеличение выработки, заполнение доли рынка, реклама, реинвестирование прибыли – бюджет является инструментом развития п/п. 3)Стабилизация: ограничение роста пр-ва, относительное сокращение потока денежных средств, потребность акционеров в дивидендах – углубление бюджетир-ия, проникновение в новы фин сферы, доведение до отд-х подразделений. объемные показатели одинаковы. 4)Кризис: пр-во сокращается, заполнение доли рына – спасение организ-ии это экономичность бюджета, переход на экономное сырье, увольнение и т.д. Распределение ф-й по управлению фин-ми: 1.упр активами (оптимизация состава активов, обеспечение их ликвидности, ускорение оборачиваемости) – финансовый отдел, бухгалтерия, бюджетный отдел, 2. упр капиталом (управ-е дивид-й политикой - финансовый отдел, оптимизация структуры капитала - финансовый отдел, бухгалтерия, бюджетный отдел, рефинансирование капитала – финансовый отдел, бюджетный отдел), 3. упр инвестициями (реальные инвес-и – финансовый отдел, портфельные – финансовый, бюджетный отдел), 4. упр-ние ден потоками – финан-й, контрольный отдел, 5. упр-ние финан-ми рисками (оценка фин-х рисков – финан-й и контр отдел, форованиение мероприятия по min-ции рисков – финан-й отдел, бух-рия, бюдж отдел и контр-й), 6. фин оздоровление (мониторинг фин состояния – финан-й и Конт-й отдел, *диагностика – финан-й отдел, бюдж-й и контр-й отдел, разработка программы финансовой стабилизации – финан-й отдел, бюдж и контр отдел), 7. разработка финансовой стратегии -фин отдел, бюдж отдел, 8. автоматизация упр финансами – финан-й отдел, бюдж и контр отдел, бух-рия, 9. фин анализ – контр отдел.

Преимущества бюдж-ния : планирует деят-ть п/п в целом путем координации работы ведущих специалистов отделов и служб; оказывает положительное воздействие на мотивацию и настрой коллектива; позволяет усовершенствовать процесс распределения ресурсов; помогает менеджерам низового звена понять свою роль на п/п; в рамках утвержденных мес бюджетов структурным подразделениям п/п предоставлена большая самостоятельность в использовании средств; min-ия числа показателей бюджетов позволяет снизить затраты раб. времени персонала фин-эк-ких служб п/п; позволяет более эфф-но расходовать ден. ресурсы п/п, что важно в условиях дефицита денежной наличности; служит инструментом сравнения достигнутых и желаемых результатов.

Проблемы внедрения системы бюдж-ния в упр финансами п/п : #затраты на разработку и реализацию данной системы; конфликты специалистами фин-эк-ких служб; стремление получить больше ресурсов для успешной реализации бюджета; распространение недостоверной информации о бюджетах по неформальным каналам и др. Система бюджетирования помогает руководителям и ведущим специалистам п/п более эфф-но управлять произв-ком процессом, особенно в условиях дефицита денежных средств.

86. Пареметры эффект-ти сис-мы бюджетир-ия.

Принципы эффект-ти бюджетир-ия деят-ти п/п: 1) Принцип «скольжения бюджета» - процесс бюджет-ия явл-тся непрерывным, разрабатываемые бюджеты должны быть гибкими. Используя «скользящий» бюджет, п/п регулярно может учитывать внешние, изменения своих целей, а также корректировать планы в зав-ти от уже достигнутых рез-тов. В итоге прогнозы д-дов и расх становятся более точными, чем при статичном бюджет-ии. При статичном бюджет-ии к концу года значительно снижается горизонт планир-ия, чего не происходит при «скользящем» бюджете. 2) Утвержденные бюджеты должны исполняться - исполнение бюджета должно поощряться, неисполнение должно повлечь соотв-щие меры со стороны рук-лей п/п. 3)От индикативного планир-ия к директивному - процесс перехода бюджета из категории предварительного (индикативного) в категорию обязат-го (директивного) (квартал) должен вкл-ть опр. стадии: корректировка, согласование и утверждение. Длит-ть всех стадий расписывается в регламенте по бюджет-ию. Это нужно для того, чтобы бюджет был не просто планом, а планом, реальным для исполнения. 4) Стандартизация бюджетных форм - бюджеты для всех центров финансовой ответ-ти (ЦФО) должны составляться по единой методике. 5) Принцип детализации 6) Принцип "фин. стр-ры". 7)Прозрачность инф-ии. 8) От контроля к контроллингу . Бюджетный контроль организ-тся в ко с целью выявления «несанкционированных» расходов, однако более эффективным инструментом является внедрение контроллинга - процесс мониторинга рез-тов деят-ти п/п в сравнении с запланированными целями или бюджетами. Основное предназначение контроллинга - это предоставление менеджерам инф о том, как идет продвижение к намеченным целям. Сущ-ют 2 вида контроллинга - стратегический и оперативный, в зав-ти от временного периода. Стратегич. контроллинг отвечает за пок-ли, кот. хар-ют развитие бизнеса - доля рынка, рост рынка, рын. ст-ть п/п. Оперативный фин. контроллинг отвечает за тек. пок-ли деят-ти - поддержание прибыльности и ликв-ти п/п, выполнение средне- и краткосрочных бюджетов. В основе концепции стратегически ориентированного и эффективного бюджет-ия лежит Сбалансир-ая Сис-ма Пок-лей - (BSC), разработанная Р.Капланом и Д.Нортоном. В соотв-ии со стратегическим планом развития п/п разрабат-ет стратегич. карты, кот. отражают ее цели в четырех проекциях: «Финансы», «Клиенты», «Бизнес-процессы», «Персонал». Для каждой проекции опр-тся ключевые факторы успеха и их индикаторы - ключевые показатели KPI. В проекции «Финансы» стратегия п/п представлена либо стратегией роста доходов, либо стратегией снижения затрат. Ключевыми пок-ми эффект-ти выступают такие пок-ли, как доля рынка, рент-ть бизнеса, свободный ден. поток и т.д. Достижение указанных пок-лей хар-ет успешность реал-ии стратегии п/п. Для расчета KPI формируют бюджетные пок-ли - объем продаж, прямые и накладные расходы по статьям и т.д. Бюджетные пок-ли подразд-ний явл-тся составной частью бюджетных пок-лей п/п. Выполнение бюджетных пок-лей должно найти свое отражение в системе мотивации, которая явл-тся связующим звеном м/у целями п/п и целями персонала. В процессе достижения поставл. целей возможны отклонения от заданного маршрута, поэтому на каждом «повороте» п/п приходится просчитывать разл. варианты своих дальнейших действий. Инстр-том для таких расчетов и явл-тся бюджет-ие. Фин. анализ исп-ся при построении бюджетов, для выявления причин отклонений факт. пок-ей от плановых и коррекции планов, а также при расчете отд. проектов. Анализ коэфф-тов позволяет менеджменту п/п владеть инф-ей о сильных и слабых сторонах компании. В качестве инстр-та для дальнейшего планир-ия деят-ти п/п можно исп-ть SWOT-анализ. Это матричная модель, позволяющая структурировать множество полученных факторов о деят-ти п/п. Бюджет-ие для малых, средних и крупных п/п. Проблемы малых п/п связаны с нехваткой ресурсов, запас фин. прочности таких п/п явл очень небольшим, поэтому без надлежащего контроля за с/с выпускаемой продукции, за наличием ден. ср-тв (путем контроля за дебит. и кредит. зад-тью) данные п/п легко могут оказаться убыточными, и привести к банкротству своих владельцев. Сис-ма бюджет-ия необходима для любых п/п, вне зав-ти от их масштаба (как для крупных и средних, так и для малых п/п). Основное отличие закл в форме и составе бюджетов и сложности их заполнения и согласования. Осн.проблемы внедрении бюджт-ия: 1) Концептуальные: - бюджет не связан со стратегией; - отсутствуют четко сформулированная концепция бюджет-ия; планир-ие ретроспективно, но не перспективно; - нормир-ие не исп-тся как база для планир-ия; - отсут-ет перераспр-ие доходов и расходов. 2) Методологич-ие и учетные: - не разделена управленч. и бух. отчетность; - планируется только движение ден. ср-тв. 3) Управленческие: - отсутствует коллегиальный орган принятия бюджетных решений; - бюджетные центры не участвуют в принятии бюджета; - рук-ли отделов аппарата управления не вовлечены в контроль и утверждение бюджетов. 4) Аналитич-ие: - пок-ли подразделений не сопоставимы; - отсутствует набор пок-лей эффект-ти деят-ти бюджет. единиц; - избыточная детализация данных и контроля; - частые пересмотры бюджетов; - анализ и контроль осущ-тся в основном сотрудниками экономич. служб, а не ответственными за то или иное напр-ие. 5) Фин-ые и инвестиц-ые: - решающий фактор формир-ия инвестиц. бюджетов – технологич. потреб-ти, а не экономич. целесообразность; - отсутствует процедура инвестиц. планир-ия и принятия инвестиц. решений; - отсут-ет ориентация на упр-ие оборот кап-ом. Преимущ-ва бюджет-ия: 1) Многопользовательская сисма с возмож-тью разграничения прав доступа в зав-ти от участия в бюджет. процессе. 2. Возможность создания большого кол-ва вариантов бюджета. 3. Гибкая настройка стр-ры бюджета (сущ-ет возможность предусмотреть любые статьи доходной и расходной части бюджета, задать нужную иерархию статей). 4. Наличие организац. блока, позволяющего создавать регламент бюджет. планир-ия и отслеживать его выполнение. 5. Участие в расчете бюджета только согласованных бизнес-прогнозов (замена бумажного документооборота). 6. Формир-ие бюджета базируется не на простом вводе лимитов по статьям и консолидации сумм в итог. бюджетах, а на комплексном расчете всех операц. и фин. бюджетов, исходя из учета сов-ти плановой и нормативно-справочной инф-ии. 7. Возможность анализировать ожидаемый рез-ат и отклонения плана от факта.

В условиях переходной экономики многие хозяйствующие объекты не способны выживать в конкурентной борьбе и обеспечивать необходимые для нормальной жизнедеятельности финансовые показатели. Для оценки преимущественно таких предприятий (в отношении недвижимости его часто называют имущественным) используют затратный подход. Его идеологическая основа состоит в оценке рыночной стоимости еще остающихся в распоряжении объекта оценки активов или же определенных затрат на строительство нового сопоставимого объекта. Чаще всего в качестве таких активов выступает остающееся в распоряжении объекта имущество, а не результаты его производственно-хозяйственной деятельности. Поэтому во многих литературных источниках этот подход называют имущественным, но затратный подход применим и к эффективно функционирующим объектам.

Финансовой основой затратного подхода служит баланс объекта. Однако, вследствие инфляции, изменения конъюнктуры рынка и влияния многих других факторов балансовая стоимость активов существенно отличается от рыночной. Поэтому необходимо предварительно проводить оценку текущей рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности. Этой же процедуре подвергают и стоимость обязательств предприятия. Используя затратный подход, в зависимости от целей проведения оценки, определяют различные виды стоимости. Для цели купли-продажи объекта рассчитывают его рыночную стоимость, при налогообложении - восстановительную стоимость, при ликвидации предприятия - его ликвидационную стоимость, для обоснования нового строительства - стоимость замещения.

Конечная цель использования затратного подхода состоит в расчетной стоимости собственного капитала предприятия. Базовой моделью для такого расчета служит следующая формула:

С = РVA – PV обяз,

где С - собственный капитал объекта, PVA - совокупная рыночная стоимость всех активов предприятия, PV обяз - текущая стоимость предприятия;

Затратный подход к оценке предприятия в основном реализуется с помощью двух методов: стоимости чистых активов и ликвидационной стоимости . Метод стоимости чистых активов, нередко называемый методом накопления активов, основан на определении рыночной стоимости всех активов объекта: материальных (земли, зданий, сооружений, оборудования, товарно-материальных запасов), финансовых и нематериальных (торговая марка, ноу-хау, патенты, лицензии и т.п.). Метод ликвидационной стоимости технологически аналогичен методу чистых активов. Его отличительная особенность заключена в том, что из стоимсоти собственного капитала, определенного по методу чистых активов, вычитают сумму текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия.

Выводы

Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает либо настоящее положение фирмы, либо ее прошлые достижения, либо ожидаемые в будущем доходы.

Метод дисконтированного денежного потока (как основной метод доходного подхода) - весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80-90% случаев. Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. Последнее относится к методу капитализации прибыли, хотя он применяется в оценке бизнеса значительно реже, в основном для оценки мелких предприятий.

Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.

Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода компании-аналога и метода сделок, является отсутствие достаточной и достоверной ценовой и финансовой информации по отечественным компаниям-аналогам.

Однако появление в последние годы фирм, специализирующихся на сборе и анализе подобной информации, а также различных электронных источников является существенным прорывом в данном направлении. Таким образом, дальнейшее развитие оценочной инфраструктуры будет способствовать расширению сферы использования сравнительного подхода.

Главное достоинство методов затратного подхода состоит в том, что оценки, полученные ими, основаны на реальных ценностях, находящихся в собственности объекта. Это позволяет проводить оценку даже при отсутствии ретроспективных данных о производственно-финансовых результатах, поэтому они пригодны и для оценки новых объектов.

Вопросы для самопроверки

2. Что представляет собой доходный подход в оценке предприятия?

3. Как можно вычислить ставку дисконта при использовании метода ДДП?

4. В каких условиях возможно применение сравнительного подхода и его основных методов?

5. В чем заключаются особенности финансового анализа для целей сравнительного подхода?

6. Что дает применение методов затратного подхода?

Литература

1. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. - СПб.: Питер, 2006. - С. 464.

2. Оценка стоимости предприятия: Курс лекций / сост. Д.В. Петухов - М.: МИЭМП, 2008. - С. 320.

3. Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. - Москва: ИКЦ «МарТ», Ростов-на-Дону: Издательский центр «МарТ», 2003. - С. 304.

Затратный подход основан на определении суммы затрат, необходимых для воспроизводства или замещения объекта оценки с учётом его физического и морального износа. При этом оценка предприятия проводится с точки зрения реализации накопленных им активов с учётом возмещения имеющейся задолженности кредиторам. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки .

Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учёта, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Данный метод позволяет оценить стоимость предприятия с позиции владельца, полностью контролирующего весь бизнес.

Затратный подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход. Методы затратного подхода целесообразно использовать и при оценке специальных видов бизнеса, страховании. Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены за землю и др.), данные об уровне зарплаты, стоимость материалов. Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, устаревших объектов.

Основной формулой в затратном подходе является расчет стоимости предприятия путем разницы между рыночной стоимостью активов и рыночной стоимостью обязательств предприятия и выглядит следующим образом:

С - рыночная стоимость компании; СК - собственный капитал предприятия; А* - рыночная стоимость активов; О* - рыночная стоимость обязательств.

Данный подход представлен двумя ключевыми методами:

1) метод стоимости чистых активов;
2) метод ликвидационной стоимости.

Главный признак затратного подхода - это поэлементная оценка, то есть оцениваемый имущественный комплекс расчленяется на составные части, делается оценка каждой части, а затем стоимость всего имущественного комплекса получают путем суммирования стоимостей его частей.

Для оценки предприятия методом чистых активов определяют рыночную стоимость всех его активов - материальных (земли, зданий, оборудования, запасов), финансовых и нематериальных. Всегда нужно иметь в виду, что для оценки недвижимости предприятия (земли, зданий и сооружений) в рамках оценки всего бизнеса на основе затратного подхода возможно использование всех трех традиционных подходов оценки - затратного, сравнительного и доходного. Алгоритм этих действий таков. Затратный подход к оценке важного компонента бизнеса - недвижимости, сводится к следующему. Сначала определяют затраты на строительство зданий и сооружений. После этого из них вычитается соответствующая величина, связанная с учетом их физического, морального и внешнего износа. Определение рыночной стоимости объекта недвижимости на основе сравнительного подхода базируется на сравнении уже проданных сопоставимых объектов с учетом корректировки цен их продажи с выявлением различий между сопоставимыми и оцениваемым объектами. Доходный подход к оценке недвижимости основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка.

Оценка машин и оборудования осуществляется с помощью затратного и сравнительного подхода при использовании методов с учетом износа. Далее определяется рыночная стоимость нематериальных активов, к которым относятся права на товарные знаки, изобретения, промышленные образцы и другие результаты интеллектуальной деятельности, ноу-хау, гудвилл и др. Следует заметить, что реальные и эффективно используемые нематериальные активы должны обеспечивать предприятию доходность выше среднеотраслевых показателей.

Если предприятие получает стабильные высокие прибыли, его доходность на активы (или собственный капитал) выше средней, в результате чего стоимость бизнеса, рассчитанная на основе ожидаемых прибылей или денежных потоков, превышает стоимость его материальных активов. Это значит, что в этом случае предприятие обладает положительным «гудвиллом». Для оценки «гудвилла» в мировой оценочной практике используется метод избыточных прибылей.

Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются. Оценка запасов может основываться на ожидаемой цене их продажи за вычетом издержек на продажу (включая прибыль предпринимателя).

Важнейшая группа, которая оцениваются в рамках метода чистых активов - финансовые активы. К ним относятся дебиторская задолженность, финансовые вложения в ценные бумаги, расходы будущих периодов. Дебиторская задолженность обычно оценивается с учетом анализа сроков ее возникновения и погашения. Просроченная задолженность частично или полностью списывается. Суммы к получению дисконтируются, то есть приводятся к текущей стоимости. Ценные бумаги обычно оцениваются по их рыночной цене, а расходы будущих периодов - по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Однако, как показывает практика, при оценке предприятия, находящегося в условиях нестабильности, расходы будущих периодов могут не учитываться в качестве реального актива.

Сложив рыночную стоимость материальных, финансовых и нематериальных активов, можно определить рыночную стоимость всех активов предприятия. Покупатель не будет оплачивать текущие и долгосрочные обязательства предприятия, если для нахождения величины собственного капитала из совокупных активов не вычесть стоимость обязательств, что и определит текущую стоимость с учетом сроков их наступления с помощью процедуры дисконтирования. Величина собственного капитала, полученная таким образом, определяет рыночную стоимость предприятия методом чистых активов. Описанный метод дает представление о сумме денежных средств, которая может быть получена собственниками предприятия в случае его упорядоченной ликвидации и распродажи имущества в сроки, определенные характерными периодами экспозиции имущества на рынке с учетом степени ликвидности активов различных групп.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Расчет ликвидационной стоимости осуществляется следующим образом:

1 Анализируется ряд статистических и бухгалтерских документов, к которым относятся: бухгалтерские отчеты на конец каждого квартала, статистические отчеты, промежуточный ликвидационный баланс, инвентарные карточки. На основании комплексного финансового анализа делается экспертный вывод о достаточности средств на покрытие задолженности.
2 Формируется оцениваемая масса имущества. Отдельно рассматриваются следующие группы активов:
- - наиболее ликвидные (оборотные активы);
- - менее ликвидные (внеоборотные активы).
3 Формируется сумма задолженности компании.
4 Разрабатывается календарный график ликвидации. При этом необходимо учитывать, что продажа различных видов активов компании (недвижимого имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует различных временных периодов исходя из степени ликвидности и требуемого уровня экспозиции на рынке.
5 Обосновываются размеры затрат. Выделяются: затраты, связанные с ликвидацией, и затраты, связанные с владением активами до их реализации. К числу затрат, связанных с ликвидацией, в первую очередь относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, а также налоги и сборы, которые платятся при продаже. К числу затрат, связанных с владением активами до их продажи, относятся расходы на охрану объектов, управленческие расходы по поддержанию работы компании до завершения его ликвидации и т.п.
6 Оценивается реализуемое имущество. Оценка имущества, подлежащего реализации, осуществляется с помощью использования всех подходов оценки.
7 Определяется ставка дисконтирования с учетом планируемого срока реализации. Причем ставка дисконтирования может устанавливаться для каждого вида оцениваемого актива индивидуально с учетом ликвидности и риска возможной непродажи.
8 Строится график реализации имущества, на основании которого определяется совокупная выручка от реализации текущих, материальных и нематериальных активов.
9 По итогам реализации погашается накопленная сумма текущей задолженности за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются выплаты по обязательствам.

При этом требования кредиторов удовлетворяются в порядке очередности, установленной статьей 64 ГК РФ, в соответствии с которой распределение имущества каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения имущества предыдущей очереди.

10 Конечным действием является оценка ликвидационной стоимости, приходящейся на долю собственников (акционеров). Федеральный закон предусматривает четкий порядок распределения оставшихся сумм.